（报告出品方/作者：中泰证券，祝嘉琦、孙宇瑶）
1韩国种植牙崛起之路给我们什么样的启示？
种植是缺牙最佳修复方式，全球市场保持快速增长
种植牙是缺牙的最佳修复方式。常用的牙齿缺损修复方式分为固定义齿、可摘义齿和种植义齿三种，其中种植义齿修复是以植入骨组织内的下部结构为基础，形成对上部牙修复体的支持和固定。与其他两种修复方式相比，具有存留率高、保持无牙颌区域骨质、减少基牙龋坏和丧失的优势，是牙齿缺失修复的首选方式。
口腔数字化成为种植牙行业的重要趋势。种植义齿主要由种植体、基台和上部结构（牙冠）组成，三者共同承担了固位、支持、颌力传导和恢复咀嚼功能，能获得与天然牙相似的修复效果。传统的种植牙是一项技术活，只有经验丰富的牙医才能够实施手术，如何降低种植牙手术实施者的参与门槛是解决问题的要点。口腔数字化（CAD/CAM技术、口内扫描（IOS）技术、CBCT等数字化手段）的发展不仅为医生提供技术支持，也为患者提供更全面的诊疗方案和更优化的诊疗过程，成为种植牙行业的发展趋势。
全球种植牙市场保持快速增长，欧美品牌占据主导。根据straumann年报统计，年全球种植牙市场规模约46亿美元（包括种植体、基台、牙冠）。由于种植牙费用较高，且基本自费为主，目前种植牙主要消费市场在欧美区域。北美和欧洲合计占据全球种植牙上游市场的73％左右，中国约占全球不到1%的份额。分品牌来看，瑞士品牌Straumann全球份额第一，占据其中约26%市场份额，全球种植体市场整体以欧美品牌为主导，主打中低端市场的韩国品牌（如osstem、dentium）亦有一席之地。
韩国种植牙渗透率居首，中国提升空间广阔。根据Straumann年报发布的各国种植牙渗透率对比数据，韩国种植牙渗透率全球最高，每万人中约有人进行口腔种植。其次是西班牙、意大利、德国等发达国家，每万人中有超过人进行种植。中国目前种植牙渗透率较低，仅高于印度。
复盘韩国：需求+供给+支付共同驱动下的行业腾飞
韩国口腔种植市场经历了高速发展的十年。-年期间，韩国种植量从9万颗长到80万颗，复合增速达到53%；每万人种植牙数量也从19颗左右上升至颗，渗透率快速提升年受金融危机的冲击，种植牙数量减少，直至年种植量恢复至万颗，渗透率约颗/万人。年开始实施的种植牙医保*策使得渗透率再上一个台阶，年韩国的种植牙渗透率达到颗/万人，至年韩国种植牙渗透率约为颗/万人，并在此后几年渗透率保持平稳态势。
经济腾飞+老龄化加速是韩国种植牙市场崛起的先决要素。自亚洲金融危机之后，韩国从年开始实施“第二次科技立国”战略，-年韩国人均GDP从美元增长至25美元，年化增速高达13%，卫生保健支出占家庭可支配收入比重亦在稳步提升。与此同时，韩国的老龄化问题逐渐加剧，年65岁以上老人占总人口比重达到11.9%，日益庞大的老龄人口是种植牙市场重要的需求支撑。
上游厂商提供专业培训，助力种植医生快速成长。早期韩国的种植教育源于少数国外学习归来的医生，这些医生数量稀少、且更注重理论，培训成本高昂，韩国本土种植体企业注意到这一问题后，开始尝试为牙医提供专业培训。以成立于年的OsstemAIC为例，其为韩国种植企业中最具代表性的临床教育项目，帮助受训牙医获得提供种植治疗的必要技能。年，韩国10名牙医中仅名（占2%）拥有种植牙执照，到年这一比例已经超过80%，全国共有10名牙医可以进行种植牙手术，供给端得以壮大。
韩国本土品牌崛起大幅提升支付可及性，医保覆盖锦上添花。年之前，韩国种植牙市场被Straumann和NobelBiocare等外资品牌垄断，随着年前后Osstem、Dentium等本土品牌异*突起，采取低价策略快速抢占市场，韩国种植牙价格在激烈的价格竞争下，最低价下降到约0元/颗（降幅超50%），使得种植牙迅速实现平民化。随着竞争优势的扩大，年韩国种植体出口量首次超过进口量，并在此后一直保持不断增长的趋势。至年，本土品牌已在韩国种植牙市场占据绝对优势（合计市占率约80%左右），Osstem、Dentium两大品牌分别占据36%、17%的市场份额。
医保覆盖进一步提高支付可及性。韩国国民健康保险服务(NHIS)不仅对常规的牙齿治疗（如龋齿、拔牙等）提供保险，也为义齿和种植牙等提供保险服务。自年7月起NHIS对种植牙实行医保覆盖，覆盖人群从75岁以上逐渐扩大至65岁以上；年起个人支付比例为50%，自年7月个人支付比例进一步下调至30%，医保支持力度的加大也为韩国种植牙市场的发展提供助力。
2中国的种植牙市场将会如何演变？
现状：种植量连年高增长，潜在需求旺盛
口腔修复意识觉醒，人均缺牙随老龄化加重。根据第四次（年）全国口腔健康流行病学调查，按常人30颗牙计算，20-44岁年龄层的人平均缺少0.4颗牙，55-64岁群体人均缺牙3.73颗，65-74岁人均缺牙7.5颗。调查同时显示，有缺牙的65岁至74岁老年人中修复的比例为63.2%，较10年前上升了近15%，老年人口腔健康意识有所增强，但仍然有将近一半的老年人未能及时修复牙齿。
国内种植量持续高增，种植牙约占口腔市场的1/3。瑞尔齿科招股书显示，年我国口腔医疗服务市场规模达到亿，-年间复合增速达10%；预计-年行业增速有望达到20%。我国种植牙数量也经历了高速发展阶段，-年间种植牙数量复合增速高达46.3%，远高于口腔行业整体增速。年我国种植牙约为万颗（对应渗透率约为每万人28颗），根据终端调研取中位数，假设单颗种植牙终端收费为1万元，则种植终端服务规模约为亿，约占口腔行业的1/3。
支付能力和牙医供给改善，千亿级市场可期
需求端：老龄化进程加快，口腔种植需求旺盛。随着居民人均可支配收入增长，健康保健意识增强，我国居民的医疗保健支出占比也在不断攀升，至年已达8.7%。另一方面，研究结果显示，随着年龄的增长，牙齿缺失率上升速度加快，我国正处于老龄化加速阶段，日益上升的老龄人口比例为口腔种植市场提供了庞大的人群基础。假设20-35岁、35-55岁牙齿修复率为3%，45-54岁为2%，55-64岁、65-74岁为1%，即每万人种植牙数量为颗，达到发达国家平均水平，则我国人口对应总种植牙植入数量约在万颗。
供给端：牙医整体供给偏紧，受益于上游厂家推动、有望迎来结构性改善。中国面临的是牙医的整体性紧缺，每百万人牙医数仅为人，与日本、美国、韩国等发达国家相距较远；同时，国内有种植资质的医生占全体牙医比例也仅为11%，远低于韩国的80%和美国的22%。从-年间各国牙医人数增速来看，中国以10.9%的复合增速遥遥领先，牙医整体供给不足有望得到缓解。由于我国并没有官方颁发的植牙资质认证（植牙的医疗机构需要牌照），医生在接受3-6个月的种植牙相关专业培训，获得认证之后即可开展种植手术。上游厂家积极推动牙医的种植培训，也将快速提升国内种植牙医的供给。
支付能力是现阶段国内种植牙渗透率较低的核心因素。从拜博口腔公布的收费标准来看，种植牙根据植体品牌的不同，收费从0元至元不等，与海外发达国家相比，国内价格处于中等偏下水平。对比各国种植牙价格/GDP比例，韩国种植牙价格/GDP比例最低，不到5%，考虑到医保覆盖，韩国个人实际支付比例更低；其次意大利、美国、英国、西班牙，以及新兴市场土耳其、巴西和墨西哥等也较低，相应的这些国家的种植牙渗透率较高。而中国的种植牙收费与GDP比例接近20%，处于较高水平，因此我们认为，支付可及性是制约现阶段国内种植牙渗透率的主要原因。
国内种植体市场份额从欧洲转向韩系品牌，整体价格趋势向下。年韩国种植体品牌Osstem和瑞士品牌Straumann分别占我国种植牙市场34%、30%的市场份额，到年，Straumann的市占率下滑至22%，两大韩国品牌Osstem和Dentium合计市占率达到58%，而韩国品牌种植体的价格仅为Straumann等高端品牌的50%不到。年起国内多省即将落地种植体集采，种植牙手术的整体收费有望进一步下降，驱动渗透率加速提升。
一线城市正崛起，国内下沉市场开发潜力大。以北京、上海、深圳等一线城市为例，年人均GDP均已超15万元，单颗种植牙价格/人均GDP比例约为7%，种植牙支付能力已经比肩大部分发达国家。因此对于一线城市而言，种植牙医的供给是更为关键的影响渗透率的因素。而对于大部分三线及以下城市居民来说，随着国产及韩系种植体品牌的崛起，种植牙的支付可及性有望大幅提升。根据第七次人口普查数据，假设我国9亿城镇人口的种植牙渗透率达到发达国家中位数水平（约每万人颗），则对应年种植牙数量为万颗。（报告来源：未来智库）
未来：看好种植牙产业链的国产化机遇
种植牙产业链包括上游设备耗材、中游的器械经销商以及下游的口腔医疗服务机构。1）上游设备耗材：如士卓曼、诺贝尔、登士柏西诺德等植体类耗材企业；盖氏、正海生物、奥精医疗等修补类耗材企业；以及卡瓦集团、美亚光电、3shape等口腔设备类企业。2）中游器械经销商：如家鸿口腔、松柏牙科、汉瑞祥等；3）下游口腔医疗服务机构：如通策医疗、拜博口腔、瑞尔等。
种植体是种植手术的核心耗材，占据较大的价值量，医院端。种植体经历企业出厂、经销商、医疗机构这三个环节，医院端。以登士柏西诺德为例，家鸿口腔是登士柏西诺德的国内一级代理商，其招股书显示，年种植体销售至医疗机构的平均价格约为元/个，毛利率约为31%。而根据草根调研，登士柏西诺德种植体的终端手术收费约为10元（种植手术元+修复手术0元，不含牙冠），考虑到种植手术费用涵盖医师费用、市场推广、设备采购、医院盈利等综合成本，通常情况下，种植体进院价格约占总收费的10%~15%。
种植体的技术壁垒体现在材料、表面处理技术、以及精密设计：
材料：种植体要长期埋入人体骨组织内，对生物学性能和理化性能有着很高的要求，种植体材料应具备良好的生物相容性、耐腐蚀性、耐磨性、以及优良的力学性能。在临床上使用过的材料主要有金属及其合金、陶瓷、高分子聚合物等。目前主流的种植体材料为钛及钛合金，钛及钛合金材料凭借其良好的生物相容性、优良的机械性能及良好的骨结合效果成为种植牙修复的金标准。
表面处理技术：表面处理技术决定了种植体和骨头的融合，目前常见的表面处理技术有三种：大颗喷砂粒酸蚀表面处理SLA、羟基磷灰石HA表面处理、钛浆涂层表面（TPS）。表面处理技术在过去三十年间创新不多，目前金标准仍然是年Straumann开发出的SLA方法；年Straumann推出SLActive亲水性种植体，骨愈合时间进一步降低到3-4周。
精密设计：种植体的外形设计直接影响着种植手术方案的制定与体验，影响着初期稳定性，对诊疗周期也有影响。骨内种植体外形、长度、直径及表面处理都会影响种植的成功率。种植体设计的目的为尽量将剪切力转化为压力，且尽量将应力分散到合适的位臵，种植体大致常见外形分类可分为根形、柱形、双向锥度外形。
国产种植体正在追赶，仍需更多临床实践。国产种植体由于起步晚，近年来在表面处理工艺和产品加工精密度方面已经逐步成熟，但在临床数据支撑和学术支持上有所欠缺，因此国内种植体市场仍以外资品牌占据绝对主导地位。此外，在市场定位方面，国产种植体与定位中低端的韩国品牌有所重合，性价比优势无法凸显。我们认为，国内种植牙发展仍处在初期，存在大量的二三线空白市场，随着国产种植体临床数据的积累，医院达成合作，不断拓展品牌知名度，从而实现部分进口替代。
国内种植体市场规模（出厂价口径）有望达到亿。我们对国内种植体市场规模进行了测算，核心假设前提如下：1）根据上文测算，在不考虑人口结构变化的情况下，存量市场的潜在种植牙需求为万颗；2）海外发达国家平均每万人种植牙数量为~颗，以年国内万颗种植牙计算，目前国内每万人种植牙数量为28颗；3）根据测算及草根调研，目前种植体进院价格约占总收费的10%-15%；
国产口腔修复材料大有可为，市场空间可达36-60亿元。口腔修复材料主要包括骨修复材料（骨粉）和口腔修复膜，用于种植牙时牙槽骨条件不足时的植骨（骨质重建），保证种植体植入后的稳定性，提高种植牙的成功率。
1）口腔修复膜：目前行业的主要竞争者有盖氏和国产企业正海生物，其中盖氏的产品销售额占行业70%左右，正海约占12%，此外还有美国库克和福建博特的产品，但规模均不大。根据中华口腔医学会披露的数据，按出厂价口径，年国内口腔修复膜市场规模约13.5亿。
2）骨修复粉：根据奥精医疗招股书披露，盖氏产品一家独大，市占率约70%，国产产品市占率约为15%，其中正海生物占比4.4%，奥精医疗占比7.0%。年口腔科骨植入材料市场规模约10.5亿元，按复合增速20%计算，年市场规模约15亿。
3）市场规模测算：口腔膜使用约占全部种植牙的比例在30%-40%，口腔修复膜常常与骨修复材料联合使用，引导骨组织再生，二者使用比例为1：1。按年市场规模倒推，单颗种植牙所使用的修复材料价格约为2元，假设未来随国产市占率提升，价格下降至元左右（国产价格约为进口的50%-80%），则口腔修复膜+骨粉的终端市场规模约为90-亿元，预计出厂价为终端价的40%-50%左右，则出厂价规模为36-60亿元。
种植牙氧化锆全瓷牙市场规模有望达到亿元。义齿可分为固定义齿、活动义齿和种植牙义齿，义齿制作主要材料有金属、金属烤瓷、全瓷。全瓷冠主要是二氧化锆全瓷牙，氧化锆凭借其高强度、高韧性和良好的生物相容性广泛适用，尤其是在口腔修复方面，美学效果接近真牙，具有广阔的应用前景。国内种植牙市场中，欧美品牌占据约45%-50%的市场份额，假设这些消费力更强的群体也会倾向于选择较贵、美学效果较好的全瓷牙牙冠，则全瓷牙渗透率至少有望达到30%-40%，全瓷牙平均价格0元/颗，我们保守估算国内种植牙用的氧化锆全瓷牙市场规模有望达到亿元。
3重点公司分析
正海生物：国内生物再生材料领先者，种植生态链布局丰富
国内生物再生材料领先者，代理江苏创英种植体，完善种植生态链布局。公司成立于年，主营业务包括生物膜、口腔修复膜、骨修复材料，其中生物膜及口腔修复膜占比较高，分别达47%和44%。除了年受疫情影响外，历年营收增速约在20%。年5月公司进一步完善口腔种植牙布局，宣布代理江苏创英种植体，江苏创英种植牙的TL软组织水平及BL骨水平种植体系统，在国产种植系统中医生认可度较高。公司代理江苏创英种植体后，在现有口腔修复膜和骨粉材料的基础上进一步完善种植生态链布局，有望打开公司长期成长空间。
奥精医疗：专注骨修复材料，口腔修复国产化的受益者
专注骨修复材料，有望受益于口腔修复领域的国产化。奥精医疗成立于4年，是一家专注于高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产及销售的国家级高新技术企业。-年公司营业收入CAGR约26%、归母净利润CAGR约56%。公司主营业务包括骨科矿化胶原人工骨修复产品（骼金、BonGold）、口腔或整形外科矿化胶原人工骨修复产品（齿贝）、神经外科矿化胶原人工骨修复产品（颅瑞），都是骨修复材料，但应用于人体不同部位。其中骨粉齿贝应用于口腔植入，市占率第一的是瑞士盖氏，其Bio-Oss骨粉与Bio-Gide可降解胶原膜系列产品占据我国口腔科骨植入材料行业约70%的市场份额，国产产品市场份额仅15%，年奥精医疗的产品占据其中的16%左右。
先临三维：发力齿科数字化，国产口扫稀缺标的
国内齿科数字化的领导者，技术积累深厚。公司主要从事齿科数字化和专业3D扫描设备及软件的研发、生产和销售，公司齿科数字化产品包括3D口扫、3D桌扫、齿科DLP打印机（含材料）、CAD/CAM系统等，产品矩阵丰富。-年，公司齿科数字化业务收入从万增长至1.65亿，CAGR达46%，年疫情冲击下，齿科数字化业务仍实现了39.17%增长，成为公司第一大业务。口内扫描仪是齿科数字化的数据入口，能提高种植手术的效率和成功率，公司口内扫描仪的技术精度已达国际水平，且价格定位更具优势，有望随市场需求爆发迎来进口替代机遇。
康拓医疗：颅骨修复PEEK材料龙头，静待国产种植体商业化
国内颅骨修复PEEK材料领先者，种植体获批、商业化在即。康拓医疗成立于5年，主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定等领域，在PEEK材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额，是国内为数不多的能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业。PEEK材料市场外科产品是公司核心产品，-年PEEK材料颅骨修补固定产品的复合增长率达到69.9%，近年市占率连续超过70%。年3月，公司取得钛及钛合金人工牙种植体系统三类注册证，目前尚在商业化过程中。（报告来源：未来智库）
国瓷材料：多元化陶瓷材料龙头，发力口腔修复
多元化陶瓷材料龙头，收购爱尔创发力口腔修复。公司主要从事生产、销售高纯度、纳米级钛酸钡基础粉及X7R、X5R、Y5V、C0G等系列MLCC配方粉在内的电子陶瓷粉体材料，现已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块，年生物医疗板块收入占比23%。年，公司8.1亿元收购爱尔创75%股权，爱尔创生产的氧化锆在9年在国内率先获批国家食品药品监督局医疗器械注册证，经过10年发展，爱尔创的氧化锆陶瓷在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。年爱尔创实现收入5.79亿元、净利润1.28亿元，净利率达22%。
通策医疗：立足浙江、布局全国的口腔龙头
口腔医疗服务龙头，立足浙江、布局全国。通策医疗以杭州医院为核心和起点，采用区域总院+分院的扩张模式，至年中，公司已营业口腔医疗机构50余家，总牙椅数到达张。自年以来公司种植业务一直保持较快增长，剔除年受疫情影响波动较大，-年间公司种植业务复合增速达29%，高于整体增速。至年，种植业务占公司收入比重为16%。
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