（报告出品方/作者：东吴证券，朱国广、刘闯）
1.康复医学：现代医学的重要组成部分
1.1.康复医学是四大医学之一，我国已有40年发展历史
按照WHO的概念，医学是由预防医学、保健医学、临床医学、康复医学四位一体组成的一种维护健康的自然科学。在医学分类中，临床医学与康复医学前后呼应，在医疗实际应用领域相辅相成。临床医疗以疾病为主体，以治愈为目的，以人的生存为主，医生主要抢救和治疗疾病；康复医学以病人为主体，以恢复功能为主，以人的生存质量为主，使有障碍存在的病人最大程度的得到恢复。此外，为了促进患者的全面康复，康复医学学科还需要与相邻学科互相联系、互相渗透、形成与康复有关的新专科。
我国康复行业发展大致经历了三个阶段。
萌芽阶段（20世纪初-年）：20世纪80年代初，我国首次引进现代康复医学的概念，年国家卫生部选择若干医疗机构试办康复中心，年中国康复研究中心的落成标志着我国现代康复医学事业的开端。
探索阶段（年-年）：与年通过的《中华人民共和国残疾人保障法》与《中华人民共和国老年人权益保障法》对康复医学人才培养、机构设置作明确的规定，成为发展我国康复事业的法律依据。“九五”“十五”期间，全国康复行业由点到面，二十余省、自治区、直辖市先后成立康复服务机构。
发展阶段（年至今）：汶川地震后伤员的康复干预凸显了康复医学的意义与重要作用，大大提高了党和政府对加快发展我国康复医学事业的重视和扶持，促成了“防、治、康”三结合的医改指导方针。“十二五”以后，中央与各地方相继提医院康复医学科、医院、基层医疗卫生机构共同组成的连续性康复医疗服务体系，实现分层级医疗、分阶段康复。
1.2.康复医学覆盖病种人群广泛，治疗手段多样
康复医学覆盖病种领域广泛，涉及到神经系统、骨科、心血管、呼吸、感官、智力、精神等多类疾病，其中最主要的细分领域包含神经康复、骨与关节康复、心肺康复、疼痛康复、烧伤康复、产后康复、老年康复和儿童康复等。
康复医疗的治疗手段多样，最常见的包括物理疗法、运动疗法、生活训练、言语训练、心理咨询等多种手段，从而消除或减轻功能障碍，使患者在体格、精神、社会、职业上得到康复。
2.康复医疗行业持续高景气度，千亿市场孕育广阔机会
2.1.康复医疗需求旺盛，器械+服务市场规模持续增长
根据《柳叶刀》研究统计，中国是全球康复需求最大的国家，年康复需求总人数达到4.6亿人。分疾病看，肌肉骨骼疾病患者数量最多，年达到3.2亿人，其次为感觉障碍和神经系统疾病，患者人群分别达到1.4亿人和0.6亿人。
分群体看，康复医学对应的患者人群主要包括术后康复群体、慢性病患者群体、残疾人群体、产后恢复群体等。
残疾人群体：中国残疾人联合会调查结果数据显示，年我国各类残疾人总数约万人，到年末已达万人，预计年我国残疾人数突破1亿。据《年残疾人事业发展统计公报》，年得到基本康复服务的持证残疾人及残疾儿童为万，只有不到10%的人得到了不同程度的康复服务。随着政策的不断推进及人们对健康需求不断提升，残疾人康复需求人数将快速增长，残疾人康复服务前景十分广阔。
慢性病患者群体：我国的慢病人群基数较大，根据灼识咨询预测，年中国的高血压、心脏病等慢性循环系统疾病患者将达到3.8亿人，慢性呼吸系统疾病人数将达到1.5亿人，慢性肾病人数将达到1.4亿人，糖尿病人数将达到1.3亿人，乙肝丙肝人数高达1亿人。慢性病具有病程长、费用贵、致残致死率高的特点，慢性病防治除了推动全面健康生活方式，同时还要加强康复理念的咨询指导和科普宣传，注重慢性病康复治疗的早期介入。随着人们健康意识逐渐增强及生活水平的逐渐提高，慢性病康复市场待开拓空间很大。
术后患者群体：手术后康复人群主要来自心内科、骨科、神经科、产科等，如冠状动脉搭桥术后引起的患者术后呼吸功能不全、肺不张，关节置换术后引起的静脉血栓等。根据《国家康复医学专业医疗服务与质量安全报告》，在医院的康复医学科主要收治病种中，脑卒中出院45万人次，占比31%，脊柱关节退休性变出院35万人次，占比25%，骨折及运动损伤、脑外伤、脊髓损伤、关节置换术后的出院人次分别有7.3、4.2、3.7、1.3万人次。
以最常见的神经内科和骨科手术量为例。根据《年中国脑卒中防治报告》，脑出血出院人次稳中有升，年达52万人次。近年来脑梗死出院人次快速提高，年达到万人次。根据沙利文，我国骨科植入手术量呈逐年增长态势，-年，创伤、脊柱、关节合计手术量的复合增速达13.6%，分别以10.5%、13.8%、10.2%的复合增速进行估计，则年合计有望超过万例。
术后患者的早期康复介入不足，潜在空间大。根据《国家康复医学专业医疗服务与质量安全报告》，骨科、神经内科早期（术后24-48h内）康复介入率均在10%左右，重症医学科病房在15%左右。重点病种的康复介入率水平均较低，脊髓损伤患者的早期康复介入率为41.28%，脑卒中患者为33.41%，人工关节置换术后患者为6.46%。随着术后患者的康复意识逐渐提高，术后康复市场有望逐步提升。
产后康复群体：根据国家统计局数据，近年来我国出生人口呈下滑趋势，但年仍有万新生儿，可粗略估计有万产妇具有产后康复需求。科学的产后康复对于帮助女性恢复身体机能、持续母乳喂养具有重要作用，随着国民经济水平的逐渐提高，我国产后康复市场有望持续增加。
受益于居民持续提升的康复医疗需求，中国康复医疗行业规模增长迅速。康复医疗行业按照产业链划分，上游主要是各类康复医疗器械生产企业，下游则以终端服务机构为主，包括各级医疗机构、养老机构和月子中心等。
根据弗若斯特沙利文，中国康复医疗器械市场规模从年的亿元增长至年的亿元，年复合增长率高达24.9%，预计未来仍将以19.1%的复合增长持续快速扩容，年市场规模将达到亿元。
根据毕马威分析，中国康复医疗服务市场规模从年亿元快速增长至年的亿元，年复合增长率达到27.1%，预计未来仍将以20.1%的速度继续增长，年市场规模将达到亿元。
2.2.国家政策鼓励发展，体系建设日益完善
为了保障民众康复需求得到满足，支持康复医疗事业快速发展，国家各部门陆续出台相关鼓励政策，康复医学行业