（报告出品方/作者：安信证券，刘文正、杜一帆）
1.需求端：颜值经济浪潮汹涌，胶原蛋白成医美新宠
胶原蛋白是细胞外基质的主要组成成分，是动物体内含量最高分布最广的蛋白质，约占体内蛋白质总量的25～33%，其对维护细胞、组织、器官的正常生理功能和损伤修复有重要作用。随着颜值经济的崛起，胶原蛋白已成医美界新宠。本文从胶原蛋白的需求端、供给端、国内主流产品（医美敷料、植入剂以及“童颜针”、少女针等胶原蛋白刺激剂）、海外复盘以及技术发展路径等多个维度梳理胶原蛋白产业链，掘金胶原蛋白投资机会。
1.1.胶原蛋白产量、市场规模双料高增速，医美护肤占据半壁江山
我国胶原蛋白市场稳步发展，增速高于全球平均水平。全球胶原蛋白行业近年来稳步发展，增速高于全球经济增速。GrandViewReaserch发布的数据显示，年全球胶原蛋白市场规模达到.56亿美元，预计年达到.22亿美元，-年年均复合增长率将达5.42%，增长较为稳健。中国胶原蛋白市场规模增速显著高于全球市场增速。根据GrandViewResearch报告，年中国胶原蛋白的市场规模增长至9.83亿美元，约占全球市场的6.40%；而到年，中国胶原蛋白的市场规模预计将达到15.76亿美元，约占全球市场的6.96%，-年年平均复合增长率为6.54%，高于全球的5.42%的市场增速。
GrandViewResearch统计显示，年的全球天然胶原蛋白产量规模已经达到31,吨，预计年全球天然胶原蛋白产量规模将达到44,吨。-年全球天然胶原蛋白产量将会保持较为稳定的增长，年平均复合增长率预计为4.75%。年中国天然胶原蛋白的产量规模已经达到2,吨，占全球产量份额的6.33%。预计年中国天然胶原蛋白产量规模将达到3,吨，占全球产量份额的6.94%。-年中国天然胶原蛋白产量将会保持较为稳定的增长，年平均复合增长率预计为5.92%，增速高于全球市场产量规模增速。
医疗健康领域将成为我国未来胶原蛋白产业市场增长的主要驱动力。年医疗健康领域市场规模在市场总规模中的占比为47.81%。在医疗健康领域的应用方面，年的中国市场规模为4.70亿美元，预计年的市场规模将达到7.48亿美元，-年年平均复合增长率为6.44%。年，食品饮料领域市场规模3.15亿美元，占比为32.06%；护肤品领域市场规模1.33亿美元，占比为13.57%；其他领域0.65亿美元，占比为6.57%。
1.2.胶原蛋白需求场景不断丰富，医美美妆+医疗+食品供给创新衍生
1.2.1.医疗领域：用于止血、药物载体、创面敷料等
胶原蛋白在医药领域应用广泛。胶原蛋白的三股螺旋结构决定了胶原具有良好的生物力学性能，具有良好的生物相容性。胶原材料无论是在被吸收前作为形成新组织的骨架，还是被吸收同化进入宿主，成为宿主组织的一部分，都与细胞周围的基质有着良好的相互作用，表现出相互影响的协调性，并成为细胞与组织正常生理功能整体的一部分。通常情况下，胶原蛋白在医药领域可作为：
1）止血材料，胶原通过激活凝血因子Ⅻ、促进凝血因子Ⅺ和Ⅴ的活化，促进血小板的凝血作用；
2）药物载体，胶原在不同条件下可以发生聚集或组装等行为而呈现多种形态，如水凝胶、膜、微球和微纤等。
3）创面敷料，胶原作为创面敷料具有黏附性好、适于肉芽组织和上皮细胞形成、减小伤口挛缩和抗原反应、止血性能好、具备类似真皮的物理形态结构和可适度交联及被组织吸收等优点，可用于烧伤、外力所致的伤口、腿部溃疡和褥疮等的治疗。
1.2.2.医美领域：填充塑形同时促进胶原蛋白再生，实现面部年轻化
医用胶原（目前主要是动物源胶原蛋白）注射到凹陷性皮肤缺损后不仅可起支撑填充作用，还能诱导受术者自身组织重建。逐渐生成的新生组织将与周围正常皮肤共同协同实现局部矫形作用，整形美容外科将胶原蛋白注射于真皮层则可用来消除较深的皱纹皱褶。
胶原蛋白填充剂具有叠加效应，促进胶原蛋白再生，可用于填充泪沟、去黑眼圈。去除端肽的未变性胶原具有抵抗原性、良好的生物相容性和可生物降解性，有利于成纤维细胞的存活和生长。胶原蛋白填充剂不仅通过物理填充除皱，还能够增强组织活性，促进胶原蛋白再生，对比玻尿酸，其优点在于效果自然、带有美白功效，用于去泪沟、去黑眼圈效果更好，不会出现“打完透光、发青、黑眼圈更明显”等负面效果。
胶原填充目前价格较贵，相对小众。目前胶原蛋白仍属于小众医美产品，只有极少数产商能够解决动物源提取胶原致敏、传染病毒的安全性问题，因此现有的厂商供不应求，价格昂贵；同时，胶原蛋白注射对医生技术有更高要求。
1.2.3.美妆领域：活性胶原具备修复、保湿、美白等功效，“成分党”的心头好
活性胶原具有修复止血、保湿及美白等多种功效。
类人胶原主要用于皮肤美容，此外，还用于医学领域和预防保健领域。类人胶原蛋白的研究始于年，目前主要用于医美，特别是轻医美。在化妆品方面，类人胶原蛋白用于眼膜、面膜、喷雾等，具有衰老型肌肤紧致抗衰，皮炎、痤疮、敏感肌等问题肌肤的修护以及日常肌肤养护。
胶原蛋白护肤成分年讨论量位居第一。根据《年护肤行业趋势报告》，护肤品成分中，胶原蛋白的年讨论量位居第一，玻尿酸、烟酰胺讨论量位居前列，同时，A醇、烟酰胺等成份讨论度提升加快。补水保湿、美白、抗老紧致、祛斑等功效为消费者的主要诉求，其中，抗蓝光、抗老紧致、去眼袋的年讨论量增速较快。
胶原蛋白用户画像主流为具有抗衰需求的女性。随着年龄的增长,人体中的胶原蛋白逐渐流失;胶原蛋白的流失初期使得导致肌肤开始干燥，而后将逐渐出现凹陷下垂等衰老现象。因此胶原蛋白类产品的受众常以35岁-50岁高端求美人群,有皮肤暗沉、痘疤等皮肤问题,以及皱纹、松垮下垂等衰老症状的女性为主。
护肤领域具有代表性的产品包括：
1）锦波生物旗下重源品牌.88°胶原蛋白多肽精华液，含有锦波类人化型胶原蛋白，用于改善面部干燥缺水、粗糙、黯淡无光等现象，帮助肌肤补充胶原蛋白、修护皮肤屏障、抵御外界刺激、减少水分流失、预防衰老，该产品具有以下优良特性：
①水溶性：小分子溶于水易被肌肤吸收，补充结合水；
②类人性：结构性质和人体%同源，无排异隐患；
③高活性：真正发挥人体胶原蛋白功能，有修护保湿、增强细胞活性作用；
④渗透性：更好贴合肌底，维护肌肤健康稳定状态；
⑤修护力：提升肌肤活力，加强肌肤自身修护力。
2）巨子生物旗下可复美品牌类人胶原蛋白舒护洁面乳、胶原蛋白舒护面霜等产品，具有持久保湿、减少敏感诱因和刺激、紧致健肤的功效。
3）创尔生物旗下创尔美胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液、胶原紧致修护眼霜，具有舒缓敏感，提高耐受性，抑制黑色素转移，增强细胞增值和代谢能力等功效。根据淘数据显示，年活动期间（6.1-6.18），巨子生物旗下可复美销售额10,万元/+.33%。
1.2.4.食品领域：功能性+好口感，胶原蛋白食品不断丰富
胶原蛋白在食品领域中的主要应用是人造胶原肠衣。与天然肠衣相似，都具有良好的透气性和透明度，可食用且有较好口感。人造胶原肠衣还具有厚度均匀、拉伸强度高、稳定性强、氨基酸含量高等优点，同时在运输过程中节省空间、节约成本，与塑料肠衣及纤维素肠衣比较具有明显的优势，因此人造胶原肠衣在肠衣市场逐渐占据优势地位。
此外水解胶原可作为功能性食品直接食用，如咀嚼片、运动员所需蛋白质粉和肠内营养制剂等。动物胶原蛋白食品具有独特的保水性，并且可以改善食品的口感，延长保质期和保持颜色，主要作为肉类、糖果和乳制品等食品的食用添加剂。
根据中研网数据，保健品领域胶原蛋白使用较为丰富。我国国产保健食品中，通过注册备案的，主要成分为胶原蛋白的保健品共计种，以蛋白粉、片剂、胶囊为主，蛋白饮料相对较少;进口保健食品中，主要原料为胶原蛋白的保健食品共8种，其中胶囊5种，蛋白饮料3种。随着我国消费升级的趋势不断向上，对具有保持皮肤弹性、“延缓衰老”等胶原蛋白类功能性保健品的需求也不断提升，并反向带动胶原蛋白保健品品牌在消费者中的认可度。根据Earlydata的研究数据,截至年9月30日止12个月,Swisse在中国电商平台份额为6.1%,继续高居首位，连续两年高居天猫国际保健品行业总销售额NO.1，其明星胶原蛋白斩获天猫国际胶原蛋白类目NO.1。根据第一财经商业数据中心（CBNData）联合天猫国际发布的权威资料《国民健康跨境消费趋势报告》，口服胶原蛋白近年来上升趋势明显，年7月至年6月购买人数为两年前2.8倍。
2.供给端：新锐产品供给推动医美美妆需求迭代升级
2.1.胶原蛋白产业链已较为成熟，部分企业可覆盖中下游
胶原蛋白产业链已发展较为成熟且分工明确。胶原蛋白产业链上游由制备胶原蛋白所需的原料供应商组成：对于天然胶原的制备，需采购牛跟腱等动物原料，对于重组胶原蛋白生产厂商，需采购酵母浸粉、菌种等原辅料，其市场较为分散。中游生产胶原蛋白原料，可分为天然胶原和重组胶原原料供应商，国内相关企业有江山聚源、慧康生物等，国外相关企业有法国罗赛洛集团日本nippi和德国嘉利达集团。凭借技术优势和产品品质，几乎垄断了我国高端胶原蛋白市场。下游应用范围广泛，应用于医疗、食品/保健品、化妆品、医美、化工、饲料等领域的企业。
部分企业可同时覆盖中下游，生产胶原蛋白原料并将其应用到终端产品中。例如巨子生物生产类人胶原蛋白，并应用到旗下可复美、可丽金两大品牌。创尔生物同时进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发。
侧重医美方向企业中，采用天然胶原的企业主要有创尔生物、中国台湾双美、博泰医药，采用重组胶原的企业主要有江山聚源、巨子生物；侧重医疗应用的企业主要采用天然胶原，包括益而康生物、其胜生物、迈科唯医疗、湃生生物等。
2.2.胶原蛋白医美应用创新升级：医美伴侣百搭敷料+填充塑形新起材料
胶原蛋白在医美中的应用主要在于外用敷料及填充注射剂。前者大都以医用敷料形式出现，而后者则在近年来多用于泪沟填充。
2.2.1.胶原蛋白敷料：百搭型医美伴侣，光电类及水光针项目术后修复好帮手
近年来，随着医美项目的崛起，消费者对于光电类和水光针类日常医美项目的接受程度越来越高。而该类项目在操作过程中为有创实施，术后皮肤处于开放状态，需外敷医用敷料加快创面修复，而该类敷料需为有医用械字号的无菌医用敷料。当前市面上医用敷料中主流材料为玻尿酸和胶原蛋白，玻尿酸补水效果更佳，而胶原蛋白则主打术后修复，因此消费者欢迎。同时，由于该类产品添加剂少，成分效果集中，不少消费者在皮肤屏障受损的日常维养情况下也会选择该类敷料，可谓是百搭产品。
皮肤屏障功能主要包括角质层结构的完整性、皮脂膜、角质层的含水量等。皮肤屏障功能具有重要的作用，一方面对物理性、化学性、细菌等微生物损伤具有防护作用；另一方面可维持体内营养物质、皮肤的含水量，保持皮肤正常功能。
根据BMIResearch和前瞻产业研究院数据，至年医用敷料市场规模由.01亿美元增长至.58亿美元，预期年规模将达到.84亿美元；近年来我国医用敷料市场亦随之迎来快速发展时期，至年由39.89亿元增长至65.38亿元，复合增速13.14%，预期年将达到82.25亿元。
随着下游市场对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端创伤敷料产业迎来了良好的发展机遇，根据GrandViewResearch数据，年全球高端创伤敷料市场同比增加4.1%达65.79亿美元，细分产品市场方面，全球胶原类高端创伤敷料市场年同比增加3.5%达到6.25亿美元。
我国贴片式医用皮肤修复敷料消费量逐渐提升。从国内市场看，受工作生活压力增大、环境污染导致的皮肤问题增多、消费者对美的